5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体政策的出台千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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