金融(róng)界5月8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已(yǐ)超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期逻(luó)辑——政(zhèng)策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再(zài)提(tí)金融让利。银行(xíng)业(yè)也开始落(luò)实，比如(rú)一些地(dì)方小银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行(xíng)也出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年(nián)也没有下达普惠小微的(de)政策任务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是银行需(xū)要资(zī)本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的(de)盈利积累(lèi)，不(bù)能过(guò)度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)作为资产规(guī)模(mó)最大的国(guó)企(qǐ)行业(yè)，按政策导向(xiàng)要提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有利于银行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值(zhí)低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润(rùn)正增(zēng)长的情况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行股是(shì)一种长(zhǎng)时间的利好，有利(lì)于(yú)银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连(lián)续下降。

　　银行不良率和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年(nián)底银(yín)行(xíng)业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律，上涨会存在(zài)滞后性。目(mù)前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚(gāng)启(qǐ)动，如果不良率下降周期(qī)能够持(chí)续验证，我们认(rèn)为这(zhè)会让银行业的PB从(cóng)1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资者对(duì)于地(dì)产和城投(tóu)风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且中国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部门处理(lǐ)，地产上下(xià)游(yóu)的(de)很(hěn)多行业的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不(bù)良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去年一季度(dù)开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速略(lüè)微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原因是去年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银(yín)行进行贷(dài)款利率(lǜ)重定价(jià)，利率出现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使得银(yín)行(xíng)股估值(zhí)被(bèi)压(yā)制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多(duō)影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已过，估值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑(jí)——存(cún)款利率下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对(duì)银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是(shì)另(lìng)一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了(le)一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票(piào)投资或股权投资的国(guó)企央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从(cóng)而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态(tài)度(dù)。该机构认为，接(jiē)下(xià)来(lái)的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行股的(de)表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环(huán)境、政策规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策(cè)打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何(hé)避(bì)免可(kě)能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选择(zé)业绩好(hǎo)但(dàn)股价(jià)还未上涨的小银行。之前中特(tè)估的概念使得大行的(de)估值得到(dào)抬升，之后其他(tā)类型的(de)银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因是各类银行的(de)估值没有系(xì)统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率(lǜ)环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不(bù)良率延续改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加回(huí)核销后的(de)年(nián)化不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成压力(lì)边际缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多数银(yín)行关注(zhù)率(lǜ)环比(bǐ)有所改善。拨备方面，截至(zhì)1季度末(mò)，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资(zī)产(chǎn)质(zhì)量压力的峰值已经过(guò)去，展(zhǎn)望而言(yán)，经济复苏(sū)态(tài)势良好，企业经营环境改(gǎi)善(shàn)、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质(zhì)量表(biǎo)现有(yǒu)望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期投资(zī)策略报告中表示，经济(jì)复(fù)苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气度均(jūn)较(jiào)去年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行(xíng)业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需求(qiú)从大(dà)到小逐步(bù)传导，下半年企业(yè)贷款需求高景气延续的同时(shí)，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷款的(de)需求复(fù)苏。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零(líng)售(shòu)贷款质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行风(fēng)险封住。银(yín)行板块配置上，建议(yì)大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平(píng)安(ān)证券(quàn)也(yě)在近期(qī)表示，看(kàn)好全(quán)年盈利能力修复，银(yín)行板块配(pèi)置长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的价值提升。该机(jī)构认为1季(jì)报行业盈利增(zēng)速(sù)低点确认，主(zhǔ)要(yào)受资(zī)产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期的影(yǐng)响长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的span>。展望后续(xù)季度，国(guó)内经济(jì)向好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期(qī)待(dài)，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化剂。我们继续看好银(yín)行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望(wàng)逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的