国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们(men)的(de)确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动性的(de)要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的(de)单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数(shù)据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美(měi)联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业(yè)危机的爆发(fā)以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美(měi)联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政策路(lù)径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联(lián)储对于(yú)后(hòu)续(xù)货币政策(cè)之间的(de)预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二(èr)是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价(jià)格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明(míng)确(què)的方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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